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Investidores em títulos de empresas como a ABN AMRO Investment Solutions e a Brandywine Global Investment Management estão expressando ceticismo em relação às crescentes especulações de que o presidente do Federal Reserve, Kevin Warsh, esteja prestes a aumentar as taxas de juros.

Após Warsh reiterar seu compromisso em reduzir a inflação em um discurso muito aguardado na sexta-feira, os operadores de swaps consideram um aumento da taxa de juros mais provável do que improvável na próxima decisão do banco central, em meados de setembro. Embora muito dependa dos dados de emprego desta semana e dos números da inflação que se seguirão, os rendimentos dos títulos do Tesouro de dois anos, sensíveis à política monetária, caíram dois pontos-base, para 4,32%, no início da segunda-feira, após registrarem a maior alta em mais de dois meses na sexta-feira.

Investidores em alguns segmentos do mercado têm dúvidas após as aparições do presidente do Fed abalarem os mercados nos últimos meses, mesmo com suas promessas constantes de conter a inflação. Isso os deixa apreensivos com o risco de que ele mantenha as taxas de juros estáveis ​​novamente, como fez em junho e julho, aumentando as preocupações com a credibilidade do Fed, que contribuíram para elevar os rendimentos dos títulos de longo prazo aos níveis mais altos em cerca de duas décadas. A TD Securities afirmou na sexta-feira que seu cenário base é de que o Fed mantenha as taxas inalteradas.

Para Christophe Boucher, do ABN AMRO, os comentários de Warsh não foram suficientes para convencê-lo de que as autoridades cumprirão suas promessas. Ele está evitando títulos de longo prazo, que são vulneráveis ​​a preocupações de que o Fed não esteja controlando as pressões inflacionárias.

“A função de reação ainda não está clara”, disse Boucher, diretor de investimentos da empresa. “Caso Warsh não apoie um aumento em setembro desta vez, e se a inflação permanecer alta até lá, as preocupações com a credibilidade podem de fato ressurgir.”

Desde que Warsh assumiu o cargo em maio, os investidores têm tido dificuldades para se adaptar ao seu estilo de comunicação, no qual ele oferece menos orientações futuras sobre a política de taxas de juros do que seus antecessores. Na sexta-feira, o ING afirmou em uma nota de pesquisa que Warsh “estava ansioso para não fornecer orientações futuras, mas suas palavras soaram como se fossem orientações futuras”.

Em sua primeira coletiva de imprensa como presidente do Fed, em junho, seu compromisso de reduzir a inflação de volta à meta de 2% do Fed tranquilizou os investidores que temiam que ele atendesse ao desejo do presidente Donald Trump por cortes nas taxas de juros. Os rendimentos dos títulos de dois anos dispararam, achatando a curva de juros.

Em julho, ele provocou a reação oposta, com a curva de juros se acentuando ao máximo desde agosto de 2025. Os rendimentos dos títulos de longo prazo subiram, já que os investidores disseram que ele não conseguiu articular uma justificativa para a decisão do comitê de manter as taxas inalteradas.

A volatilidade não é incomum, visto que os mercados estão se acostumando ao estilo de comunicação do novo presidente do Fed, de acordo com Daniel Siluk , chefe global de curto prazo e liquidez da Janus Henderson, que atribuiu o desempenho de Warsh em Jackson Hole à estabilização dos rendimentos dos títulos do Tesouro de longo prazo.

“Ainda estamos um pouco cautelosos com a duração no final da curva. Preferimos investir em títulos com maior duração no curto prazo”, disse Siluk em entrevista na segunda-feira. “Alguns dos fatores econômicos e de mercado mais amplos que levaram ao acentuamento da curva de juros e à venda de títulos no final da curva ainda persistem.”

‘Conversa é conversa’

Na semana passada, Warsh disse ao mercado de títulos o que ele queria ouvir, afirmou Tracy Chen, gestora de portfólio da Brandywine.

“Mas falar é só falar”, disse ela. “Ações falam mais alto.”

Ela mantém uma posição de subponderação em relação aos títulos do Tesouro de longo prazo, embora tenha reduzido essa posição depois que o Departamento do Tesouro afirmou este mês que “pelo menos dobraria” suas compras planejadas de dívida em circulação com vencimento entre 10 e 30 anos.

É claro que os próximos indicadores econômicos são cruciais, em particular o relatório mensal de emprego de sexta-feira, após os dados da semana passada mostrarem que o crescimento do emprego nos EUA foi mais moderado no acumulado até março do que o previsto anteriormente. Ainda assim, Warsh afirmou que os EUA estavam “indo bem” no quesito emprego e que sua maior preocupação era com a estabilidade de preços, aspecto fundamental do mandato do banco central.

Nesse aspecto, os relatórios de inflação mais fracos do que o esperado, divulgados desde a decisão do Fed em julho, justificaram a medida de manter as taxas de juros estáveis. Warsh afirmou na sexta-feira que, embora os números recentes da inflação tenham sido melhores, eles ainda não apontam para uma tendência significativa.

Trabalho do Fed

“Existe o risco de o mercado continuar a desempenhar o papel do Fed, sobrevalorizando os aumentos de juros, e o Fed não cumprir com suas promessas, à medida que os dados econômicos forem apresentados de forma moderada”, disse George Catrambone , chefe de renda fixa da DWS Americas. “A questão não é tanto o fato de estarmos acima da meta de 2%, mas sim a direção que a economia está tomando.”

Na opinião dele, relatórios recentes, como os de vendas no varejo e emprego, não indicam uma retomada da recuperação econômica. Os títulos do Tesouro parecem “bastante atraentes”, afirmou.

Em meio a dúvidas sobre as perspectivas econômicas e sem a orientação futura dos antecessores de Warsh, os operadores de swaps estão intensificando suas operações de hedge para o próximo mês, precificando uma probabilidade de aproximadamente 60% de aumento das taxas de juros.

“Sem notícias claramente benignas sobre a inflação, a continuidade será essencial”, disseram pesquisadores do Goldman Sachs Group Inc., incluindo George Cole. “Se setembro for considerado um período de incerteza e o Fed mantiver a taxa de juros inalterada sem uma explicação clara do porquê, haverá um risco significativo de uma nova reunião do FOMC em julho para definir a curva de juros.”

Matéria publicada na Bloomberg, no dia 30/08/2026, às 16:00 (horário de Brasília)