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O presidente dos EUA, Donald Trump, não perdeu tempo em implementar sua agenda no início de seu segundo mandato no Salão Oval. Como parte de sua política “Make America Great Again” (Tornar a América Grande Novamente), Trump destruiu os manuais que regem o comércio internacional e, de fato, a ordem mundial há décadas.  

Sua implementação errática e muitas vezes confusa de tarifas atingiu países que vão desde os maiores parceiros comerciais dos EUA, como Canadá, México e China, até pequenas ilhas geladas habitadas apenas por pinguins. O resultado: volatilidade de mercado quase sem precedentes e sérios danos à confiança dos investidores em ativos americanos. 

O imponente S&P 500 flerta com a baixa do mercado , enquanto o dólar cai para mínimas de quatro anos. Mais preocupante do ponto de vista da estabilidade geral do mercado é que os títulos do Tesouro dos EUA, a base do sistema financeiro global, estão afetados por uma de suas piores quedas em décadas. 

À medida que Trump busca reescrever as regras para o comércio global, a segurança e as relações internacionais, uma série de dinâmicas surgiu à medida que o 47º presidente se aproxima de 100 dias no cargo em 30 de abril.

As tarifas levaram o mercado de ações ao caos

Investidores globais estão retirando dinheiro do mercado de ações dos EUA a uma taxa quase sem precedentes. Eles também estão vendendo títulos do Tesouro americano, que sofreram uma das piores quedas em décadas e aumentaram a pressão sobre as avaliações das ações. À medida que a capacidade dos investidores de prever os próximos passos do governo Trump desapareceu, a volatilidade disparou.

A volatilidade do mercado aumentou com Trump 2.0

O Índice de Volatilidade CBOE mede as oscilações de preços do S&P 500, com leituras mais altas indicando maior instabilidade do mercado.

O Índice de Volatilidade da CBOE, frequentemente chamado de “medidor do medo” de Wall Street, saltou para mais de 50, seu maior nível desde a pandemia de COVID-19, há cinco anos, sinalizando profundo desconforto dos investidores. Desde então, recuou para cerca de 30, mas está bem acima de sua mediana de longo prazo de 17,6, de acordo com a LSEG Datastream. 

As empresas também estão se esforçando para evitar o pior das tarifas, quando elas finalmente chegarem. Por exemplo, os fornecedores da Apple na Índia se apressaram para enviar quase US$ 2 bilhões em iPhones para os EUA em março. Analistas afirmam que mais volatilidade pode surgir se as tensões comerciais aumentarem.

Os impactos são globais, mas os EUA estão a suportar o peso

Uma das maiores surpresas para os mercados desde que Trump assumiu o poder foi o rápido desmantelamento da narrativa do “excepcionalismo americano”. Durante anos, as ações americanas foram essenciais para gestores de portfólio em todos os lugares, atraídos pelas altas avaliações de Wall Street e pelo desempenho vitorioso das grandes empresas de tecnologia. Quando o boom da IA ​​começou a ganhar força, há alguns anos, havia apenas um mercado em atividade: o dos EUA.

A gama de políticas “América em Primeiro Lugar” de Trump e a incerteza e volatilidade que elas trouxeram prejudicaram os mercados de ações ao redor do mundo, mas o S&P 500 foi um dos mais atingidos.

Segundo mandato de Trump abala mercados globais

Variação percentual de cada índice nos primeiros 100 dias de cada presidência

Desde o início do mandato de Trump, o índice caiu quase 11%, apresentando desempenho drasticamente inferior ao de grande parte do resto do mundo. O STOXX 600 europeu, que, após anos atrás do mercado americano, caiu 1,4% nesse período, enquanto as blue chips chinesas, as mais expostas à guerra comercial global, caíram apenas 1,1%. O golpe para os estrangeiros foi ainda mais duro. Em euros, ienes e libras, o S&P 500 perdeu mais de 17% neste momento do segundo mandato de Trump.

O dólar está perdendo terreno rapidamente

A velocidade com que o dólar caiu tem sido impressionante. Sua queda de 9% em relação às outras principais moedas do mundo desde janeiro representa o pior início de ano desde 1971, quando os EUA abandonaram o Padrão-Ouro.

A queda do dólar não tem precedentes

Desempenho do dólar americano nos primeiros 100 dias de cada presidência.

A intensificação das críticas ao presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, colocou mais lenha na fogueira. A moeda americana caiu 4% somente em abril.

Os títulos também estão se comportando de forma inesperada

Ressaltando o risco em tempo real ao status de refúgio seguro dos ativos dos EUA, os rendimentos dos títulos do Tesouro de 10 anos — que impulsionam os custos de empréstimos globais e tradicionalmente caem durante períodos de turbulência, à medida que investidores nervosos compram os títulos para sua renda garantida — tiveram seu maior aumento semanal em mais de 20 anos neste mês.

Aumento significativo nos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA após o anúncio de tarifas

Mudança nos rendimentos dos títulos de 10 anos desde o início do segundo mandato de Trump para cada país

Esse tipo de combinação de queda da moeda e aumento dos custos de empréstimos do governo é algo geralmente associado a economias em desenvolvimento ameaçadas por crises, não à hegemonia financeira mundial.

Alguns refúgios seguros estão prosperando

As ações de Trump não foram negativas para todos. Portos seguros clássicos como o ouro, o franco suíço e o iene japonês deslumbraram nestes primeiros 100 dias.  

O ouro bateu recorde após recorde, chegando a US$ 3.500 a onça, aproveitando uma forte alta em 2024. Até 23 de abril, ele havia subido 21,4% desde que Trump assumiu o cargo em 20 de janeiro.

O ouro disparou sob o governo Trump

Variação percentual no preço do ouro, normalmente um investimento seguro, nos primeiros 100 dias de cada presidência.

Grande parte do capital que saiu de coisas como os títulos do Tesouro dos EUA foi para o ouro, que tende a subir quando o dólar cai em valor, pois se torna mais barato para compradores de fora dos EUA. 

Tanto o franco suíço quanto o iene valorizaram-se cerca de 9% desde o início do segundo mandato de Trump, à medida que aumentavam as preocupações com o impacto das tarifas sobre a economia americana e com a independência do Federal Reserve (Fed), devido aos ataques verbais de Trump a Powell, presidente do banco central americano. O franco suíço atingiu a máxima da década, US$ 1,24, em 21 de abril.

Uma chance crescente de recessão

A ameaça de tarifas, uma medida inflacionária clássica, aumentou as chances de uma recessão global, à medida que empresas e banqueiros centrais tentam tomar decisões com base nas políticas dos EUA que mudam em um ritmo vertiginoso. 

Economistas de bancos de investimento como JPMorgan e Goldman Sachs, bem como agências de classificação de risco e outras organizações internacionais, estão cada vez mais pessimistas e preveem uma queda acentuada na economia global. Mesmo antes do anúncio das tarifas em abril, o Federal Reserve (Fed, o banco central americano) havia rebaixado suas previsões de crescimento para os EUA.

O Fed rebaixou as projeções de crescimento sob o governo Trump

Variação anual do PIB mais a previsão do Fed para os próximos três anos

Agora, o JPMorgan estima as chances de uma recessão nos EUA e no mundo em 60%, temendo que as tarifas não apenas aumentem a inflação nos EUA, mas também desencadeiem medidas retaliatórias de outros países.  

O Goldman Sachs estima a probabilidade de uma recessão, geralmente definida como dois trimestres consecutivos de crescimento negativo do PIB, em 45%. 

A Organização Mundial do Comércio reduziu sua previsão para o comércio global de mercadorias de crescimento sólido para declínio neste ano, e a ONU Comércio e Desenvolvimento disse que o crescimento global pode desacelerar de 2,8% em 2024 para 2,3% neste ano.  

O efeito Trump

Trump colocou à prova a parte do “efeito borboleta” da teoria do caos, que captura como uma pequena mudança em um conjunto de condições iniciais pode levar a resultados radicalmente diferentes e, muitas vezes, imprevisíveis. 

Veja a Rússia. Moscou esperava que a reaproximação entre o presidente Vladimir Putin e Trump pudesse pôr fim rapidamente à guerra na Ucrânia. No entanto, os líderes europeus, excluídos das conversas iniciais, estão se rearmando no ritmo mais acelerado em décadas. O preço do petróleo despencou enquanto os investidores se preocupam com o impacto das tarifas de Trump no crescimento global — um golpe duplo para Putin. 

As ameaças tarifárias de Trump e a provocação ao vizinho do norte do seu país — ele repetidamente chamou o Canadá de “51º estado” — também não resultaram nas rápidas concessões de Ottawa que ele esperava. Em vez disso, os consumidores canadenses estão abandonando os produtos americanos e as chegadas de turistas despencaram — e não apenas do Canadá. Em março, as chegadas de viajantes da Europa Ocidental caíram 17% em relação ao ano passado, de acordo com a Administração de Comércio Internacional.  

Embora muitos desses impactos sejam difíceis de prever, à medida que as tensões comerciais entre os EUA e outros países, especialmente a China, continuam a aumentar, está claro que a montanha-russa de Trump não terminará tão cedo.

Matéria publicada na Reuters, no dia 24/04/2025, às 04:00 (horário de Brasília)