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A China deu um fôlego de 10 trilhões de yuans (US$ 1,4 trilhão) aos governos locais endividados, mas evitou anunciar novos estímulos, preservando espaço para responder a uma possível guerra comercial quando Donald Trump assumir o cargo no próximo ano.

Funcionários revelaram detalhes de um programa para refinanciar dívidas locais “ocultas” para balanços públicos durante uma coletiva de imprensa em Pequim, nesta sexta-feira. Os fundos para esse programa — sinalizado no mês passado, mas sem um valor definido ou prazo — serão disponibilizados até 2028, após a autorização pelo principal órgão legislativo do país.

Embora os formuladores de políticas não tenham anunciado medidas para estimular diretamente a demanda interna, o ministro das Finanças, Lan Fo’an, prometeu uma política fiscal “mais vigorosa” no próximo ano, sinalizando que medidas mais ousadas podem vir após a posse de Trump em janeiro. O presidente eleito dos EUA ameaçou impor tarifas de 60% sobre produtos chineses, o que poderia devastar o comércio entre as maiores economias do mundo e prejudicar as exportações que foram um raro ponto positivo para a nação asiática este ano.

“Os formuladores de políticas provavelmente não viram necessidade de uma resposta robusta à vitória de Trump antes de ele assumir o cargo, dado o mercado relativamente contido após as eleições”, disse Duncan Wrigley, economista-chefe da Pantheon Macroeconomics para a China. “O próximo ano é outra questão, mas os oficiais vão lidar com isso conforme a situação se desenrolar.”

O maior impulso de estímulo da China desde a pandemia fez com que as ações onshore subissem cerca de 30% desde setembro, aliviando a pressão sobre os funcionários para agir imediatamente. Esses cortes nas taxas, junto com promessas de apoio aos mercados de ações e imobiliário, colocaram o presidente Xi Jinping de volta no caminho para atingir a meta de crescimento deste ano, em torno de 5%, sem acumular grandes dívidas adicionais para reaquecer a economia.

Os investidores aguardaram por semanas a parte fiscal dessa campanha, com relatos da mídia alimentando expectativas de mais gastos para estabilizar o mercado imobiliário e estimular o consumo. A decepção foi palpável no início da coletiva de imprensa, com o yuan offshore enfraquecendo até 0,6% antes de reduzir a queda para 0,3% ao se conhecer a escala total do pacote.

O que dizem os economistas da Bloomberg…

A resolução da dívida local é um aspecto crítico do apoio à política. Mas é apenas parte de um impulso mais amplo necessário para revitalizar a economia. Com este pacote, os funcionários locais podem começar a alcançar os gastos alocados no orçamento deste ano. Para impulsionar o crescimento de forma mais sustentável, outros aspectos importantes provavelmente virão, especialmente medidas fiscais mais específicas para apoiar a demanda.

— Chang Shu, Eric Zhu, The Economist.

Ações chinesas se recuperaram desde o lançamento do estímulo

O banco central da China liderou os órgãos governamentais ao anunciar medidas de estímulo.

O principal líder da China rotulou a dívida dos governos locais como um dos três “grandes riscos econômicos e financeiros” que o país enfrenta, à medida que as regiões desviam dinheiro de projetos de crescimento para pagar suas dívidas. A maior parte desse dinheiro está atrelada a entidades conhecidas como veículos de financiamento de governos locais, que tomam empréstimos em nome de províncias e cidades para financiar investimentos em infraestrutura.

No entanto, as autoridades locais têm lutado para honrar essas obrigações nos últimos anos, à medida que a crise imobiliária eliminou as vendas de terras das quais dependiam para gerar receita. Funcionários na coletiva de imprensa disseram que o valor total da dívida “oculta” era de 14,3 trilhões de yuans até o final de 2023, bem abaixo da estimativa do Fundo Monetário Internacional, que a coloca em cerca de 60 trilhões de yuans.

Dívida oculta local da China cresce apesar da repressão

Os empréstimos das LGFVs totalizavam 60 trilhões de yuans até 2023, de acordo com estimativas do FMI.

Embora os mercados tenham reagido de forma indiferente às medidas, Lan chamou o pacote de “uma decisão política importante, levando em consideração os ambientes de desenvolvimento internacional e doméstico.” Os formuladores de políticas também tomaram a medida rara de elevar o teto da dívida dos governos locais no meio do ano pela primeira vez desde 2015.

Esse aumento no limite da dívida permitirá que os governos locais emitam seis trilhões de yuans em títulos especiais adicionais ao longo de três anos para trocar dívidas ocultas, disse Lan na coletiva. As autoridades regionais poderão acessar um total de quatro trilhões de yuans em cotas especiais de títulos locais, a serem aprovadas em parcelas ao longo de cinco anos — incluindo 2024 — para o mesmo propósito, acrescentou.

“Para ter um impacto positivo nos mercados, você quer ver algo que seja especificamente relacionado ao estímulo ao consumo, de dois trilhões de yuans ou mais”, disse Bernie Ahkong, CIO da UBS O’Connor Global Multi Strategy Alpha, à Bloomberg TV.

Agora, os investidores estarão atentos ao mês de dezembro como a próxima grande janela para medidas fiscais mais amplas, quando o Politburo de 24 membros discutirá a economia em uma reunião mensal e os formuladores de políticas se reunirão na Conferência Central de Trabalho Econômico anual. Até lá, os funcionários podem ter maior clareza sobre a posição de Trump em relação às tarifas e mais tempo para elaborar uma estratégia fiscal para proteger a economia.

Os funcionários ainda podem revelar um pacote fiscal “significativo” em breve, segundo Xiaojia Zhi, chefe de pesquisa do Credit Agricole CIB. Um gasto adicional de 12 a 13 trilhões de yuans é possível nos próximos três anos, para compensar o impacto de agressivos aumentos tarifários dos EUA, acrescentou.

Explicando o impacto do pacote, Lan estimou que a troca de dívida poderia economizar cerca de 600 bilhões de yuans em pagamentos de juros em cinco anos, o que permitiria liberar recursos para aumentar o investimento e o consumo. Outros dois trilhões de yuans em dívidas ocultas relacionadas à renovação de habitações precárias não vencerão até 2029, disse ele. Isso alivia a pressão sobre os governos locais no futuro próximo.

O esforço para reduzir a dívida oculta acumulada pelos governos locais foi elogiado pelos economistas do Morgan Stanley como um passo “crítico” para romper o ciclo deflacionário e “igualmente importante” ao estímulo direto à demanda. Outros analistas argumentam que um estímulo fiscal para impulsionar o consumo teria um impacto mais direto e imediato no crescimento econômico.

“Do ponto de vista da gestão fiscal, isso é a coisa certa a fazer. Mas, para as pessoas preocupadas com o ímpeto de crescimento da economia, isso não abordará essa questão de maneira significativa”, disse Raymond Yeung, economista-chefe para a Grande China do Australia & New Zealand Banking Group Ltd.

“Não estou dizendo que isso não seja positivo para o crescimento”, acrescentou, “mas o impacto seria bastante indireto e distribuído ao longo de muitos anos.”

Matéria publicada pela Bloomberg no dia 08/11/2024, às 09h29 (horário de Brasília)