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A economia da China cresceu mais do que o esperado no ano passado em uma blitz de política tardia e boom de exportação. O perigo agora é que o presidente Xi Jinping alivie o estímulo no momento em que as tarifas se aproximam.

O produto interno bruto aumentou 5,4% nos últimos três meses em relação ao ano anterior, superando as expectativas da maioria dos analistas e marcando o ritmo mais rápido em seis trimestres. O salto levou o crescimento anual para 5%, confirmando uma estimativa que o líder chinês telegrafou na véspera de Ano Novo.

O crescimento da China acelera no último trimestre de 2024

Blitz de estímulo de Pequim é fundamental para sustentar o ímpeto da economia neste ano.

Mas mesmo com o aumento do estímulo no último trimestre, o crescimento anual do consumo estagnou abaixo dos níveis pré-pandêmicos, o investimento imobiliário contraiu-se ao máximo já registrado e a deflação persistiu pelo segundo ano consecutivo. Uma vez ajustado para a queda dos preços, o PIB nominal expandiu apenas 4,2% em 2024, o mais lento desde que a economia se abriu no final dos anos 1970, exceto pela queda da pandemia.

“A recuperação é sustentada provisoriamente em um modo ainda frágil”, escreveram os economistas Wei Yao e Michelle Lam da Societe Generale SA em uma nota. “Os formuladores de políticas precisam fazer um impulso fiscal mais forte em 2025 para garantir a estabilidade do crescimento.”

O yuan se fortaleceu em até 0,1% em relação ao dólar nos mercados onshore e offshore após a divulgação dos dados antes de reduzir o ganho. O índice de referência CSI 300 de ações chinesas fechou 0,3% mais alto.

Perspectiva de Estímulo

Espera-se que a política fiscal ocupe o centro das atenções do estímulo da China neste ano, com o governo devendo anunciar seu déficit orçamentário e planos de emissão de títulos em março.

Os números darão uma indicação de quanto o governo pretende gastar para impulsionar o crescimento diante de uma possível segunda guerra comercial com os EUA, mas os dados oficiais otimistas divulgados na sexta-feira levantaram preocupações de complacência.

“Melhores dados provavelmente reduziram o senso de urgência de Pequim e a política pode continuar aquém do esperado na frente de moradia e bem-estar social”, escreveram economistas do Morgan Stanley, incluindo Robin Xing, em uma nota.

Eles estimam que cerca de 60% da recuperação do crescimento anual da economia foi causada pela política da China de impulsionar o consumo e o investimento na indústria, enquanto o restante veio de remessas antecipadas.

Mas eles alertaram que tal melhora pode ser “transitória” e esperam que o ímpeto diminua a partir do segundo trimestre deste ano, à medida que as exportações desaceleram e a fraqueza do mercado imobiliário se arrasta.

A política fiscal é especialmente importante porque o escopo do afrouxamento monetário é limitado pela crescente pressão sobre o yuan para se desvalorizar e pelas preocupações com a saída de capital.

Os líderes chineses planejavam aumentar o déficit orçamentário para 4% do PIB e triplicar as vendas de títulos especiais do tesouro, informou a Reuters no mês passado.

Preparando-se para Trump

A China deve anunciar sua meta de crescimento para 2025 em uma sessão parlamentar anual em março, que provavelmente será semelhante, se não idêntica, à do ano passado, com base nas metas provinciais já anunciadas.

Mas atingir 5% de crescimento pode ser mais difícil este ano para a segunda maior economia do mundo. O presidente eleito dos EUA, Donald Trump , que retorna à Casa Branca na próxima semana, ameaçou tarifas de até 60% sobre produtos chineses. Isso pode dizimar o comércio com o país asiático e prejudicar um motor de crescimento que contribuiu com cerca de um quarto do crescimento em 2024.

“O maior ponto positivo na economia no ano passado foram as exportações, que foram muito fortes, especialmente se o fator preço fosse excluído”, Jacqueline Rong , economista-chefe da China no BNP Paribas SA. “Isso significa que o maior problema deste ano serão as tarifas dos EUA.”

As ameaças tarifárias de Trump encorajaram empresas globais a antecipar remessas e impulsionaram a expansão da economia no ano passado. Mas esse impulso pode desaparecer nos próximos meses, pois potenciais impostos, incluindo da UE e de outros parceiros comerciais, tornam as exportações chinesas menos competitivas.

Embora o governo tenha sinalizado que tem amplo espaço político para estimular a economia, a eficácia dos gastos públicos diminuiu nos últimos anos.

As autoridades têm lutado para encontrar projetos de infraestrutura adequados o suficiente para construir enquanto o investimento privado tem se contraído. Um novo impulso de fabricação arriscaria piorar a sobrecapacidade das fábricas e as reclamações de parceiros comerciais de que o país está inundando os mercados globais com produtos baratos.

A deflação parece enraizada na China

Os preços das portas de fábrica e o deflator mais amplo caíram pelo segundo ano

Nova prioridade

Pressionadas tanto pela perspectiva sombria das exportações quanto pelos benefícios decrescentes do manual de investimentos, as autoridades chinesas prometeram repetidamente fazer do aumento do consumo uma prioridade máxima em 2025.

Eles planejam expandir um programa para subsidiar empresas e consumidores para atualizar aparelhos e equipamentos, depois que a iniciativa ajudou a acelerar o aumento nas vendas no varejo nos últimos meses de 2024. As pensões e os subsídios para seguro médico de alguns grupos aumentarão e podem encorajar as famílias a gastar em vez de economizar.

O governo destinou 300 bilhões de yuans (US$ 40,9 bilhões) — levantados de suas vendas especiais de títulos soberanos no ano passado — para financiar o programa de atualização de equipamentos e troca de bens de consumo. Esse esforço pode dobrar para 600 bilhões de yuans este ano, disse Helen Qiao , economista-chefe para a Grande China no Bank of America, em uma entrevista à Bloomberg TV.

As autoridades também estão permitindo que títulos locais especiais sejam usados ​​pelos governos municipais para adquirir casas não vendidas e recomprar terras não utilizadas, em medidas que visam aliviar a crise de caixa enfrentada pelas construtoras e aumentar os preços dos terrenos por meio da redução da oferta.

No entanto, o progresso tem sido lento na iniciativa de reduzir o estoque de moradias, bem como em um esforço liderado pelo governo para renovar vilas urbanas. Isso contribuiu para um sentimento extremamente fraco entre os desenvolvedores chineses, com o investimento imobiliário despencando 10,6% no ano passado, o pior ano desde que os registros começaram em 1987.

A crise imobiliária na China é um grande obstáculo ao investimento

Contração recorde do setor compensa gastos com manufatura e infraestrutura

“Estamos preocupados que Pequim possa não intensificar seus esforços o suficiente para realizar o trabalho duro depois de ver alguns brotos verdes de curto prazo”, disse Lu Ting, economista-chefe da Nomura Holdings Inc. para a China . “Simplificando, apesar dos dados otimistas de hoje, agora não é o momento para Pequim descansar sobre os louros.”

Matéria publicada na Bloomberg, no dia 16/01, às 23:00 (horário de Brasília)