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Se a Shell Plc adquirisse a BP Plc , estaria entre os maiores negócios da história europeia, criando pela primeira vez uma grande empresa petrolífera europeia que poderia desafiar as líderes do setor, Exxon Mobil Corp. e Chevron Corp.

As circunstâncias para tal aquisição podem não ser auspiciosas para a BP — suas ações perderam quase um terço de seu valor no ano passado e os investidores não estão convencidos pelo plano de recuperação da empresa — mas o acordo seria transformador para a Shell.

Desde que a Bloomberg noticiou que a Shell vem estudando os méritos de uma aquisição — algo que ambas as empresas se recusaram a comentar até o momento —, os analistas vêm avaliando tanto os prós quanto os contras. Aqui estão algumas de suas conclusões:

Gigante do petróleo

A combinação das duas grandes petrolíferas sediadas em Londres criaria uma gigante do setor energético com uma produção upstream de petróleo e gás de quase 5 milhões de barris de óleo equivalente por dia, segundo o UBS Group. Isso representaria um aumento de 85% em relação à produção atual da Shell, de cerca de 2,7 milhões de barris por dia, tornando a empresa combinada a maior produtora de petróleo e gás de propriedade de investidores. A Exxon produziu uma média de 4,6 milhões de barris de óleo equivalente por dia no primeiro trimestre, enquanto a Chevron bombeou 3,4 milhões por dia.

Adicionar a BPX, a unidade de xisto americana com sede em Denver, ao portfólio da Shell corrigiria em parte a decisão da empresa de vender seus negócios na bacia do Permiano para a ConocoPhillips em 2021, pouco antes de o setor vivenciar um grande boom. O então diretor de upstream da Shell, Wael Sawan , agora é o CEO.

Domínio do GNL

A Shell já é a maior vendedora mundial de gás natural liquefeito, e a aquisição da BP impulsionaria o negócio “a novos patamares”, afirmou o RBC. As vendas combinadas de GNL das empresas saltariam para mais de 90 milhões de toneladas por ano, representando mais de 20% do mercado global atual.

Uma posição tão ampla e global abriria novas oportunidades de negociação e otimização, um fator-chave para o lucro do GNL, dada a recente volatilidade dos preços do gás natural. A união de duas frotas consideráveis ​​de navios-tanque de GNL também poderia proporcionar economias substanciais nos custos de transporte.

Expansão Comercial

A BP e a Shell já estão entre as maiores comerciantes de commodities do mundo, com seus muitos ativos físicos, de refinarias a oleodutos, dando a elas insights valiosos sobre o mercado.

As unidades são opacas, mas as empresas revelaram algumas pistas sobre seu valor. Os traders da BP proporcionaram um aumento médio de cerca de 4% no retorno sobre o capital da empresa nos últimos cinco anos. Para os traders da Shell, na última década, esse número foi semelhante, de 2% a 4%.

Não está claro se uma combinação elevaria esses retornos o suficiente para justificar um prêmio de aquisição. “A Shell pagaria mais por uma organização comercial, visto que já possui a sua própria?”, questionou o RBC.

Preço alto

A compra da BP provavelmente exigiria que a Shell pagasse um prêmio de aproximadamente 20% sobre o valor de mercado da empresa, de £ 57 bilhões, disse o RBC.

Essa despesa poderia ser compensada por economias de custos, embora os valores envolvidos sejam bem menores. O RBC estima inicialmente que os benefícios financeiros da fusão incluiriam US$ 1 bilhão em sinergias após impostos no primeiro ano e US$ 2 bilhões a partir do segundo ano. Além disso, haveria sinergias de investimentos de capital de US$ 1 bilhão no primeiro ano e US$ 1,5 bilhão no segundo ano.

Sob outros aspectos financeiros, o negócio valeria a pena para a Shell. Em termos de fluxo de caixa livre por ação — uma métrica que Sawan descreveu como sua “estrela-guia” — uma aquisição da BP seria positiva a partir de 2026 devido a sinergias significativas e cortes nos gastos de capital, afirmou o RBC.

Dívida e Compensação

Um grande desafio para um acordo seria o balanço patrimonial da BP. Seu índice de alavancagem, incluindo arrendamentos e híbridos, era de 48% no final do primeiro trimestre, tornando-a a ação mais alavancada entre as grandes petrolíferas, afirmou o UBS.

A empresa também tem a responsabilidade de pagar indenizações anuais decorrentes do vazamento mortal de óleo de Macondo em 2010, no Golfo do México, que devem continuar até 2033.

“Acreditamos que a combinação da dívida da BP, dos híbridos, dos compromissos de arrendamento e dos passivos da Macondo representaria uma espécie de cálice envenenado para a Shell, uma empresa que normalmente tem sido conservadora com seu balanço”, disse o RBC.

Preocupações com a concorrência

A fusão aumentaria a presença da Shell no varejo de combustíveis em aproximadamente 48%, adicionando mais de 21.000 pontos de venda, elevando o total para mais de 65.000 unidades, segundo o UBS. Em alguns mercados, a participação de mercado combinada das duas empresas pode ser alta o suficiente para levantar preocupações com a concorrência, potencialmente forçando a venda de ativos, segundo analistas.

Se a Shell optasse por contornar tais preocupações vendendo toda a unidade de marketing e varejo da BP, ela poderia valer de US$ 30 a US$ 40 bilhões, estimou o RBC.

Vendas de ativos

A Shell poderia encontrar muitas outras partes da BP que não valeriam a pena manter, como ativos de produção no Azerbaijão, Iraque, Índia e Abu Dhabi, de acordo com a RBC. O grande número de desinvestimentos prováveis ​​pode ser um obstáculo para um acordo.

“Consideramos que as partes não essenciais do portfólio são significativas demais para serem superadas, pois provavelmente levariam a uma nova rodada de vendas de ativos relevantes para a Shell”, disse o RBC. “Para uma empresa com histórico de perda de valor em seu programa de fusões e aquisições, isso não é uma boa ideia.”

Matéria publicada na Bloomberg, no dia 08/05/2025, às 06:43 (horário de Brasília)