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A economia dos EUA está gerando muita riqueza. Só não está criando muitos empregos.

Os analistas preveem que o relatório de sexta-feira sobre o Produto Interno Bruto (PIB) mostrará uma expansão da economia de 2,7% em 2025, um ritmo sólido para qualquer padrão de um país desenvolvido. No entanto, o emprego praticamente não cresceu, e essa combinação está gerando comparações com a infame “recuperação sem empregos” do início dos anos 2000, que se seguiu ao estouro e colapso da bolha das empresas de tecnologia.

EUA testemunham um ‘boom de desemprego’ sem precedentes

A divergência nunca ocorreu tão longe na expansão.

Há uma grande diferença entre o passado e o presente que torna a divergência atual ainda mais incomum: o episódio dos anos 2000 começou com uma recessão. Desta vez, o “boom sem empregos” está acontecendo sem uma. Isso é inédito no período pós-guerra.

“Nunca vimos nada parecido com o que estamos vendo hoje em uma fase final de expansão, e é isso que torna tudo tão incomum e difícil de prever para onde estamos indo”, disse Diane Swonk, economista-chefe da KPMG. “No fim das contas, estamos sentados em um banquinho de uma perna só, o que não é a posição mais estável.”

É provável que o presidente Donald Trump destaque os fortes números do PIB durante seu primeiro ano de volta à Casa Branca, em seu discurso anual sobre o Estado da União ao Congresso, em 24 de fevereiro. A economia foi sustentada em 2025 pela resiliência do consumo, juntamente com a alta dos preços das ações e um aumento nos investimentos empresariais, impulsionado pelo boom da inteligência artificial, apesar das drásticas mudanças nas políticas comerciais e de imigração que adicionaram incerteza ao cenário. Dados divulgados na quarta-feira confirmaram que o investimento empresarial encerrou 2025 em alta, e a produção industrial cresceu em janeiro no maior ritmo em quase um ano.

Trump e seus aliados estão pressionando o Federal Reserve a cortar as taxas de juros, argumentando que o banco central americano deveria seguir o exemplo de seu ex-presidente, Alan Greenspan — que na década de 1990 previu que o aumento da produtividade poderia estar preparando o terreno para um período de crescimento mais acelerado sem maior inflação.

Mas a economia atual começa a se parecer menos com a dos anos 1990 e mais com a que veio depois, como identificou Ben Bernanke, então presidente do Fed, em um discurso de 2003 sobre a “recuperação sem empregos”. Assim como naquela época, o número de empregos em todo o país estagnou em 2025, em meio a uma retração generalizada nas contratações em todos os setores, apesar da força do PIB.

Um dos principais focos do discurso de Bernanke foi a perda de empregos na indústria manufatureira, que já vinha sofrendo um declínio de décadas e, na época, estava recebendo mais um duro golpe com a ascensão da China como principal polo fabril do mundo.

Entre 2001 e 2005, porém, o segmento da força de trabalho empregado em funções de apoio administrativo e de escritório sofreu perdas de empregos em escala semelhante, à medida que o boom tecnológico deixava um rastro, eliminando 1,3 milhão de postos de trabalho, além da redução de 1,7 milhão em funções de produção.

Michael Pearce, economista-chefe para os EUA da Oxford Economics, traçou um paralelo explícito com a década de 2000 em um relatório de 11 de fevereiro sobre as perspectivas: “As condições que levaram à recuperação sem geração de empregos no início dos anos 2000 estão se alinhando, como contratações em excesso, crescimento robusto da produtividade, avanços tecnológicos e aumento da incerteza política”, disse ele. “Isso torna a economia vulnerável a choques, porque o mercado de trabalho é a principal barreira contra uma recessão.”

Na década de 2000, o impacto do desemprego se espalhou por todo o espectro de escolaridade. Desta vez, os americanos com formação universitária estão sofrendo o impacto mais severo da desaceleração econômica, enfrentando um aumento do desemprego mesmo com a queda das taxas de desemprego entre aqueles sem formação superior.

Empregos de escritório

Muitos deles estão na linha de frente da batalha para expandir a IA nos locais de trabalho de escritório em todo o país, cujo sucesso pode ser fundamental para manter o atual crescimento da produtividade — que já se reflete nas estatísticas oficiais à medida que a diferença entre o PIB e o número de empregos aumenta — nos próximos anos.

“A IA poderá trazer ganhos de produtividade nos próximos anos, e esses ganhos poderão ser bastante significativos, o que, naturalmente, significa que poderemos observar um crescimento de empregos menor do que o normal”, afirmou Stephen Stanley, economista-chefe para os EUA do Santander Capital Markets. “Mas eu ficaria surpreso se isso já estivesse causando um grande impacto.”

Crystal Mason, de 45 anos, foi notificada em meados de dezembro de que seria demitida de seu emprego como terceirizada em um call center. Nessa função, ela ajudava militares a agendar avaliações de saúde mental e atendia ligações fora do horário comercial de pessoas com tendências suicidas.

Agora, a moradora de Holly Ridge, na Carolina do Norte, está em busca de um trabalho semelhante e afirma que sua busca atual por emprego tem sido consideravelmente mais desafiadora do que a de dois anos atrás, quando recebia ofertas de emprego constantemente após as entrevistas.

Mason, que possui um diploma de nível técnico, diz que se pergunta como a IA impactará a disponibilidade de vagas desse tipo no futuro. Ela também suspeita que está competindo com uma enxurrada de outros desempregados que estão se candidatando a qualquer vaga que encontrem. Das candidaturas que enviou desta vez, duas resultaram em entrevistas, 42 foram rejeitadas e 64 sequer responderam.

“Notei que outras empresas em que trabalhei, ou onde amigos trabalham, já estão usando IA e reduzindo o número de pessoas que fazem o que eu faço”, disse ela. “O triste é que, com meus anos de experiência em atendimento ao cliente e na área da saúde, aprendi que quase todas as pessoas com quem interajo preferem conversar com uma pessoa real, empática e profissional.”

O desemprego entre trabalhadores de escritório aumentou em 2025.

O desemprego entre trabalhadores operários caiu em meio à mudança no mercado de trabalho.

Os americanos que trabalham em cargos de escritório e de apoio administrativo, como o de Mason, viram o maior aumento no desemprego em 2025. Essa foi a parte mais clara de um padrão mais amplo de realocação dentro do grupo de trabalhadores desempregados no ano passado, com um aumento na demanda por ocupações de escritório e uma diminuição na demanda por empregos operacionais.

Enquanto isso, os investidores estão colhendo os frutos desses programas de redução de custos em todo o setor corporativo americano. Os índices de ações dos EUA estão próximos de suas máximas históricas, e as margens de lucro corporativas permanecem próximas dos níveis mais altos do período pós-Segunda Guerra Mundial.

O quanto de trabalho foi efetivamente substituído pela IA até o momento é um tema de debate entre economistas. O presidente do Fed, Jerome Powell, argumentou em uma recente coletiva de imprensa que a atual onda de aumento de produtividade começou há cinco ou seis anos — em outras palavras, antes da implementação em massa de grandes modelos de linguagem.

Alguns de seus colegas sugeriram que as melhorias nos processos e a reorganização dos modelos de negócios, inicialmente impulsionadas pela pandemia, estão agora começando a dar frutos. Em dezembro, na última vez em que as autoridades do Fed divulgaram projeções econômicas, elas elevaram a previsão de crescimento do PIB para 2026, mantendo inalteradas as estimativas para a taxa de desemprego.

‘Diferente de tudo’

Danielle Williams, de 40 anos, aceitou um emprego no ano passado como recrutadora sênior em uma empresa de médio porte focada em projetos elétricos civis e comerciais, mas foi demitida em novembro, após cinco meses no cargo. Desde então, a moradora de Miami só conseguiu encontrar uma vaga temporária de seis meses em uma empresa similar.

“Conheço muito bem o mercado de trabalho e suas tendências, pois atuo na área de recrutamento há 12 anos”, disse Williams. “Este mercado está realmente fora do comum, diferente de tudo que já vi.”

O último relatório mensal de empregos, publicado em 11 de fevereiro pelo Departamento de Estatísticas do Trabalho (Bureau of Labor Statistics), mostrou que o crescimento do emprego em 2025 foi mais fraco do que o inicialmente previsto, mas também indicou uma aceleração nas contratações em janeiro. Os empregadores do setor privado adicionaram 172.000 trabalhadores às folhas de pagamento, um número que representa quase metade do aumento total do ano passado.

Os ganhos de janeiro, no entanto, concentraram-se principalmente nos setores de saúde e assistência social, tal como em 2025. Os empregos na construção civil também foram um dos principais impulsionadores do aumento, enquanto os setores de emprego predominantemente compostos por trabalhadores de escritório ficaram, em sua maioria, para trás.

De modo geral, a perspectiva é de crescimento econômico estável e apenas uma ligeira melhora no mercado de trabalho. Mas alguns economistas, como Mickey Levy, não estão otimistas de que o aumento da produtividade possa continuar impulsionando a economia americana se não for repassado aos trabalhadores na forma de salários mais altos. No momento, isso não está acontecendo — o crescimento salarial tem desacelerado à medida que os trabalhadores perdem poder de barganha nas negociações com seus empregadores.

“É muito cedo para comparar este episódio de PIB forte e emprego fraco com episódios anteriores, em que essa relação se manteve por muito mais tempo”, disse Levy, pesquisador visitante da Hoover Institution. “O crescimento econômico irá desacelerar significativamente para refletir a estagnação do mercado de trabalho.”

Matéria publicada na Bloomberg, no dia 18/02/2026, às 08:00 (horário de Brasília)