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Os investidores estarão atentos esta semana ao simpósio anual de Jackson Hole em busca de pistas sobre como os formuladores de políticas planejam navegar em um cenário no qual rendimentos mais altos dos títulos do Tesouro podem, em parte, realizar o trabalho de aperto monetário por eles.

O banco central costuma usar o encontro em Wyoming, organizado pelo Banco da Reserva Federal dos EUA em Kansas City, para sinalizar suas expectativas em relação à política de taxas de juros, mas poucos investidores esperam que o novo presidente do Banco Central, Kevin Warsh, honre essa tradição em seu discurso de estreia na sexta-feira. Ele abandonou a orientação futura à qual os investidores estavam acostumados, argumentando que os operadores e gestores de portfólio devem, em vez disso, analisar os sinais do mercado.

Isso deixou o mercado no escuro. Investidores dizem que Warsh também semeou confusão no mercado e alimentou dúvidas sobre sua credibilidade em relação à inflação, em parte ao insinuar, na reunião de política monetária do mês passado, que o aumento dos rendimentos, por meio do aperto das condições monetárias, poderia reduzir a pressão sobre o Fed para aumentar as taxas de juros, mesmo com a inflação em alta permanecendo bem acima da meta de 2%.

Eles esperam que o presidente do Fed use seu discurso para explicar detalhadamente seu plano para retornar a inflação à meta do Fed e qual ele considera ser o papel do mercado de títulos nessa estratégia.

“Essa falta de direção pode ser frustrante”, disse Robert Gill, gestor de portfólio da Fairbank Investment Management em Toronto. “Isso está causando incerteza e contribuindo para o aumento dos rendimentos dos títulos de longo prazo, e esse é um resultado que ele parece estar planejando.”

O cenário ficou ainda mais complicado com a mudança de postura intervencionista do Departamento do Tesouro após a venda massiva de títulos do Tesouro de longo prazo neste mês — impulsionada em parte por temores sobre o aumento da dívida soberana e um esperado aumento nas emissões — que levou os rendimentos a níveis próximos às máximas das últimas duas décadas.

Em uma medida surpreendente, o Tesouro dobrou posteriormente as recompras de títulos de longo prazo, uma operação que, segundo o secretário Scott Bessent, visava apoiar a liquidez, mas que os investidores interpretaram amplamente como uma tentativa de conter a queda dos rendimentos. O alívio, porém, foi de curta duração.

Embora os investidores não esperem que Warsh comente diretamente sobre a política de gestão da dívida do Tesouro, a combinação do aumento das recompras de títulos e dos elevados prêmios de prazo — a compensação extra que os investidores exigem por manter títulos de longo prazo — destaca um desafio crescente para o Fed, que os investidores esperam que ele aborde.

Em particular, eles querem que Warsh se comprometa mais firmemente com a meta de inflação de 2%, medida pela variação anual do índice de preços para despesas de consumo pessoal, e que explique claramente como o Fed planeja responder se a inflação continuar acima da meta.

“Eles vão dar um ano, ou vocês vão tentar regularizar a situação em seis meses?”, questionou Vishal Khanduja, chefe da equipe de Renda Fixa de Mercados Amplos da Morgan Stanley Investment Management em Boston.

Sublinhando essa incerteza, o mercado está precificando uma probabilidade crescente de aumento das taxas de juros, apesar da queda na criação de empregos e da desaceleração da alta dos preços sugerirem que a economia não corre risco imediato de superaquecimento. Os contratos futuros de juros dos EUA estão precificando uma probabilidade de 40% de aumento das taxas no próximo mês, ante 33% na semana passada, segundo o FedWatch da CME.

“Não faz sentido manter os mercados no escuro”, disse Royce Mendes, chefe de estratégia macro da Desjardins em Toronto.

Aperto no mercado de títulos

Alguns investidores compartilham a posição de Warsh sobre o mercado de títulos.

George Catrambone, chefe de renda fixa para as Américas da DWS em Nova York, argumentou que o mercado de títulos já apertou substancialmente as condições financeiras, reduzindo a necessidade de os formuladores de políticas fazê-lo por meio de aumentos de taxas.

Desde que Washn assumiu o comando em maio, o rendimento de referência dos títulos do Tesouro americano com vencimento em 10 anos subiu 8 pontos-base, enquanto o rendimento dos títulos com vencimento em 30 anos avançou 10 pontos-base.

No entanto, os rendimentos de longo prazo estão sendo impulsionados não apenas por temores de inflação e expectativas relacionadas às taxas de juros, mas também pela dinâmica da oferta do Tesouro e pela demanda dos investidores. Bessent afirmou que o Tesouro está tendo que competir cada vez mais, por exemplo, com um grande volume de emissões corporativas com rendimentos mais altos, inclusive para infraestrutura de inteligência artificial.

O plano de recompra de títulos do Tesouro provavelmente não eliminará a pressão de alta sobre os rendimentos de longo prazo se os investidores continuarem exigindo maior compensação para manter títulos de longo prazo, disseram investidores. Mas aumentar a credibilidade do Fed em relação à inflação poderia ajudar.

“Existe uma dança muito cuidadosa entre os investidores e o Fed”, disse Jeff Klingelhofer, co-diretor de investimentos da Aristotle Capital em Newport Beach, Califórnia. “Mas, no fim das contas, o Fed terá que agir ou dizer alguma coisa.”

Matéria publicada na Reuters, no dia 26/08/2026, às 07:05 (horário de Brasília)